Enquanto os cinco membros votantes da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) se reuniam diante dos legisladores no Capitólio em setembro, o presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry, pressionou o chefe da agência sobre uma suposta falta de clareza regulatória em relação às criptomoedas.
“As leis são claras e foram escritas pela Suprema Corte”, iniciou o presidente da SEC, Gary Gensler, antes de McHenry interrompê-lo, voltando-se para sua colega nomeada pelo Partido Republicano, a Comissária da SEC, Hester Peirce, para perguntar novamente sobre a posição da agência sobre o assunto.
“Temos uma visão legalmente imprecisa para mascarar a falta de clareza regulatória”, Peirce respondeu, com Gensler a poucos metros de distância. “É sempre útil ter o Congresso opinando, mas certamente há algumas diretrizes que poderíamos fornecer nesta área que escolhemos não fornecer.”
A troca durou minutos, mas ressaltou a tensão de anos sobre a abordagem regulatória da SEC para cripto. Também destacou uma divisão partidária dentro da agência sobre se grandes faixas da indústria de cripto estão sob sua alçada, exigindo que as empresas de ativos digitais cumpram as regras de décadas da agência relacionadas a valores mobiliários.
Gensler, que certa vez disse que “tudo, menos Bitcoin” está sob a alçada da agência, serviu como um porrete político este ano, mesmo com o presidente eleito Donald Trump bajulando a indústria de criptomoedas. No entanto, o principal supervisor de Wall Street se inclinou para a blitz de fiscalização da agência, multando empresas de criptomoedas por supostamente violarem suas regras, enquanto colocava várias outras sob aviso.
Gensler, que foi nomeado pelo presidente Biden para liderar a SEC, indicou no mês passado que seu mandato estava terminando. Ele sinalizou que sairia quando Trump começasse seu segundo mandato em 20 de janeiro de 2025.
Trump, cumprindo uma de suas promessas de campanha relacionadas a criptomoedas, nomeou o ex-comissário da SEC Paul Atkins para substituir Gensler.
“Eu esperaria que Paul Atkins tivesse uma abordagem completamente diferente”, disse ao Decrypt Stephanie Avakian, sócia da WilmerHale, que anteriormente atuou como diretora da Divisão de Execução da SEC. “Ele é experiente e prático e é bem conhecido.”
Os defensores das criptomoedas podem estar animados com a perspectiva da liderança de Atkins, mas ainda não se sabe até onde o indicado levará os processos judiciais existentes contra empresas de criptomoedas como Binance, Coinbase e Ripple Labs.
Anthony Tu-Sekine, sócio da Seward & Kissel, disse ao Decrypt que a SEC poderia enfrentar danos à sua reputação se abandonasse rapidamente os casos de alto perfil após prosseguir com eles e gastar recursos .
“A SEC é mais como um superpetroleiro do que um barco de corrida”, disse Tu-Sekine. “Não espere que Atkins se torne presidente e saia dois dias depois e diga que estamos abandonando todos esses casos. A equipe trabalhou diligentemente nesses casos, chegou a uma conclusão sobre a lei e, finalmente, acabou convencendo os superiores de que um processo deveria ser movido”, disse ele.
SEC no Capitólio
Quando Gensler foi nomeado para liderar a SEC em 2021, os participantes da indústria estavam cautelosamente otimistas. No entanto, a experiência de Gensler dando aulas sobre blockchain no MIT não levou a “regras de trânsito” mais claras, como alguns esperavam.
Ao sustentar que as leis existentes eram suficientes para regular ativos digitais, ele surgiu como um antagonista da indústria. Uma série agressiva de ações de execução relacionadas a cripto, enquanto isso, aumentou as preocupações dos defensores de que a abordagem da agência era excessivamente zelosa.
Refletindo sobre seu mandato como presidente da SEC em novembro, Gensler defendeu o foco da agência em promover a conformidade com as leis de valores mobiliários no mercado de criptomoedas. Tendo feito comparações com o “Velho Oeste” antes, o xerife engatou a abordagem de sua agência para proteger os investidores.
“Este é um campo no qual, ao longo dos anos, houve danos significativos aos investidores”, disse Gensler. “Além disso, além do investimento especulativo e possível uso para atividades ilícitas, a grande maioria dos criptoativos ainda precisa provar casos de uso sustentáveis.”
No mesmo dia, 18 estados entraram com uma ação judicial contra a SEC, alegando que a manobra do regulador baseada em execução violava a lei. Apresentadas por procuradores-gerais republicanos e pelo DeFi Education Fund, as acusações de excesso regulatório destacaram um senso de angústia política que o presidente eleito havia aproveitado meses antes.
“Vou demitir Gary Gensler no primeiro dia”, Trump prometeu em uma conferência sobre Bitcoin em julho. “No dia em que eu fizer o juramento de posse, a cruzada anticripto de Joe Biden e Kamala Harris estará encerrada.”
A liderança de Gensler foi examinada repetidamente por legisladores republicanos no Capitólio, mas o sentimento de que as leis existentes eram boas o suficiente recebeu resistência bipartidária este ano. Como 71 democratas na Câmara dos Representantes votaram a favor de um projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas em maio, juntamente com os republicanos, eles sinalizaram que o status quo precisava de alguma forma de revisão.
Ambas as câmaras do Congresso também aprovaram um projeto de lei que revogaria o SAB 121, orientação da SEC que exige que os bancos reconheçam ativos digitais como passivos em seus balanços. Depois que o presidente Biden vetou o projeto de lei, os membros da Câmara não conseguiram anulá-lo. No entanto, 21 democratas se opuseram ao veto de Biden, então houve apoio bipartidário lá também.
Os esforços de gastos políticos sem precedentes da indústria de criptomoedas em 2024 provavelmente contribuíram para o desempenho dos legisladores. A candidata presidencial democrata, Kamala Harris, mais tarde se distanciou da abordagem da SEC, defendendo uma estrutura regulatória conforme as eleições se aproximavam, mas, àquela altura, já era tarde demais.
Enquanto a vice-presidente Harris subia ao topo da chapa democrata, o deputado Wiley Nickel disse anteriormente ao Decrypt que havia sinais de que o candidato presidencial adotaria uma “abordagem equilibrada” para cripto. Mark Cuban se lançou no ringue como um potencial sucessor de Gensler, mas as ambições do bilionário de liderar a agência acabaram ficando aquém.
“Não é bom para empreendedores”
Embora a SEC tenha enfrentado vários contratempos no tribunal, a Comissão teve um ano recorde em termos da quantidade de dinheiro que as ações de execução trouxeram. Enquanto isso, a agência seguiu adiante com ações judiciais de alto perfil, ignorando a pressão política que Gensler enfrentava.
No ano fiscal de 2024, a SEC garantiu US$ 8,2 bilhões em penalidades em 583 ações de execução que afetam os mercados de capitais dos EUA. Dessa quantia, US$ 4,5 bilhões vieram de um processo contra a Terraform Labs e seu fundador, Do Kwon. Eles foram considerados responsáveis por acusações de fraude civil relacionadas ao colapso de US$ 40 bilhões da stablecoin algorítmica UST e do token LUNA em 2022.
O processo marcou uma grande vitória para a SEC, pois um juiz federal determinou que Kwon e Terraform Labs ofereceram LUNA e UST a investidores como títulos. No entanto, a SEC encontrou um revés significativo no Distrito Sul de Nova York, onde o caso foi aberto.
Após descobrir que o XRP, um token administrado pela Ripple Labs, não era “necessariamente um valor mobiliário em sua face”, um juiz federal ordenou que a Ripple pagasse US$ 125 milhões em multas por transações de XRP que violassem a lei. A SEC posteriormente apelou da decisão, mas havia buscado US$ 2 bilhões em penalidades civis após abrir o caso em 2020 — antes de Gensler assumir a liderança da agência.
“Caridosamente, a SEC levou uma surra”, disse Tu-Sekine.
Ainda assim, a SEC conseguiu manter ações judiciais contra a Binance e a Coinbase. No ano passado, o regulador alegou que ambas as empresas violaram suas regras, supostamente operando como exchanges não registradas, corretoras e agências de compensação, entre outras acusações.
Em março, um juiz federal concluiu que os argumentos alegando que a Coinbase oferece aos investidores títulos não registrados eram plausíveis, negando a maior parte da moção da empresa para rejeitar. Em junho, um juiz federal decidiu que o caso da SEC contra a Binance também poderia prosseguir, enquanto as acusações relacionadas ao produto Simple Earn da principal exchange de criptomoedas e certas vendas de tokens foram rejeitadas.
Esses processos, junto com um contra a exchange de criptomoedas Kraken, estão em andamento. Os custos legais associados a ações de execução relacionadas a criptomoedas estão aumentando, de acordo com a Blockchain Association, um grupo de defesa que estimou o valor em pelo menos US$ 400 milhões, usando dados autodeclarados de suas empresas associadas.
“Embora isso crie muito trabalho para advogados, não é ótimo para empreendedores”, disse a CEO Kristin Smith ao Decrypt. “Em termos de se seus projetos estão em conformidade com as leis de valores mobiliários dos EUA, eles têm que ler nas entrelinhas de várias opiniões e resumos judiciais que a SEC envia.”
Alguns processos iniciados no ano passado voltaram para morder a SEC, a saber, o caso da Comissão contra a DEBT Box, uma empresa de mineração de criptomoedas. Em agosto de 2023, os advogados da SEC obtiveram uma ordem de restrição ex parte contra a empresa, congelando os ativos da DEBT Box antes que ela pudesse argumentar o contrário.
Em maio, o caso foi arquivado quando um juiz federal ordenou que a SEC pagasse US$ 1,8 milhão em honorários advocatícios da DEBT Box. O regulador havia feito “declarações falsas e enganosas” para obter a ordem de restrição, concluiu o juiz Robert Shelby do Tribunal Distrital de Utah. Uma semana depois, a SEC fechou seu escritório regional que havia aberto o caso, citando “desgaste significativo”.
Ameaças de execução
Minutos depois de Gensler sinalizar sua renúncia em novembro, um juiz federal no Texas deu outro golpe na agência. Ao expandir a definição de “dealer” (negociante), a SEC teria forçado projetos de finanças descentralizadas a se registrarem como bolsas de valores e corretoras. Mas o tribunal considerou que a medida era ilegal, ordenando que a SEC eliminasse as modificações em questão.
Enquanto a SEC se concentrou em exchanges de criptomoedas e emissores de ativos digitais sob a liderança de Gensler, o escopo da Comissão se expandiu este ano em termos de ameaças de execução. Ao emitir Wells Notices, a SEC alertou as empresas que um processo poderia estar chegando em áreas antes intocadas, como finanças descentralizadas (Uniswap Lab), NFTs ( OpenSea ) e jogos (Immutable).
Além disso, a Comissão emitiu alertas de execução para empresas como o aplicativo de negociação Robinhood, examinando suas ofertas de criptomoedas depois que a empresa tentou “registrar ” seus serviços na agência, o que Gensler havia instado as empresas de ativos digitais a fazerem anteriormente.
“Não é assim que os americanos esperam que nosso governo funcione”, o chefe jurídico da Robinhood e ex-comissário da SEC, Dan Gallagher, testemunhou mais tarde perante o Congresso. “Em vez de emitir regras para fornecer certeza regulatória a uma indústria que anseia por isso, a SEC tem como alvo empresas individuais, incluindo a Robinhood, por meio de regulamentação por execução.”
No final das contas, a liderança de Gensler teve “um imenso efeito inibidor” na indústria de criptomoedas, disse Katherine Snow, consultora jurídica geral da Thesis, uma empresa de capital de risco. Seja forçando as empresas a cortar projetos ou se mudar para o exterior, ela disse que os EUA terão que acelerar o ritmo para competir com o progresso regulatório em criptomoedas feito internacionalmente.
No entanto, Snow viu uma desvantagem notável na saída programada de Gensler. Nos últimos anos, mentes jurídicas em toda a indústria se uniram na luta contra o que era percebido como uma ameaça existencial.
“Porque tínhamos esse inimigo em comum, todos foram capazes de realmente se unir uns aos outros”, disse Snow. “Será bem fascinante ver quais serão as abordagens das várias associações comerciais nos próximos meses e anos, conforme nos aproximamos dessa nova SEC.”
*Traduzido com autorização do Decrypt.
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