Cada escolha que fazemos depende do que queremos — e do que os outros podem fazer em resposta. Essa dinâmica é a essência da teoria dos jogos. A teoria dos jogos explica como jogadores racionais antecipam as ações dos outros para maximizar seus resultados.
Mas o que exatamente é a teoria dos jogos e por que ela importa para o Bitcoin?
O que é teoria dos jogos?
A teoria dos jogos ajuda a explicar por que as pessoas (ou empresas ou países) podem nem sempre agir de maneiras que pareçam lógicas ou justas. Ela mostra como o medo, a confiança e a estratégia desempenham um papel na tomada de decisões. Ela também fornece ferramentas para projetar sistemas melhores, como leilões, regras de votação ou mercados online, onde todos podem se beneficiar mais ao fazer escolhas inteligentes e estratégicas.
O matemático John von Neumann desenvolveu o conceito de teoria dos jogos na década de 1920. Seu primeiro grande avanço foi um artigo de 1928 sobre tomada de decisão estratégica, onde ele introduziu o teorema minimax.
Ele mostrou que em jogos de soma zero, onde uma pessoa vence às custas da outra (como xadrez), jogadores racionais sempre otimizam para o pior cenário. Por exemplo, em um jogo como pedra-papel-tesoura, a abordagem ideal não é seguir um padrão, mas fazer escolhas aleatoriamente, evitando que um oponente preveja e explore seus movimentos.
“A teoria dos jogos é o estudo de como os tomadores de decisão interagem”, disse o Dr. Matthew Stephenson, chefe de pesquisa da empresa de capital de risco Pantera Capital, ao Decrypt em uma entrevista. “É um conjunto de ferramentas para entender o comportamento deles”, que ele disse ser geralmente baseado em “duas ideias-chave”: os tomadores de decisão têm objetivos e respondem às ações dos outros.
Por exemplo, em um jogo como o xadrez, o objetivo típico é vencer; ao jogar nos mercados, o objetivo é ganhar dinheiro.
“No xadrez, o sucesso requer antecipar os movimentos do oponente; nos mercados, a lucratividade depende de mudanças de preço e comportamento de negociação”, disse Stephenson. “Esses dois princípios — ter objetivos e responder aos outros — são fundamentais para a teoria dos jogos e fornecem modelos flexíveis para analisar diferentes situações estratégicas e prever comportamentos.”
O dilema do prisioneiro
Um princípio importante na teoria dos jogos é o Equilíbrio de Nash (Nash Equilibrium), um estado em que nenhum jogador pode melhorar seu resultado mudando sua estratégia sozinho. Um exemplo clássico do Equilíbrio de Nash é o Dilema do Prisioneiro.
No Dilema do Prisioneiro, dois suspeitos são interrogados separadamente e devem decidir se confessam ou ficam em silêncio. Se ambos ficarem em silêncio, recebem sentenças leves. Se um confessar enquanto o outro fica em silêncio, o confessor fica livre enquanto o silencioso recebe uma sentença severa.
Se ambos confessarem, ambos recebem uma sentença moderada. Como nenhum dos prisioneiros pode melhorar sua situação mudando unilateralmente sua escolha, confessar deve ser o Equilíbrio de Nash resultante.
A teoria dos jogos também distingue entre jogos de soma zero, nos quais o ganho de um jogador é a perda de outro (a maioria dos jogos é de soma zero — há vencedores e perdedores) e jogos de soma positiva, nos quais a cooperação permite que todos os jogadores se beneficiem (dois países negociando recursos, resultando em um ganho para todos, por exemplo).
Em economia e finanças, a teoria dos jogos ajuda a analisar estratégias de preços, competição de mercado, negociações e comportamento do investidor. Ao modelar interações estratégicas, a teoria dos jogos fornece insights sobre a tomada de decisões em ambientes competitivos e cooperativos.
Como a teoria dos jogos influencia o Bitcoin
Stephenson explicou que a adoção do Bitcoin, quando vista através das lentes da teoria dos jogos, é primariamente motivada por seu papel na prevenção da desvalorização fiduciária. Os governos podem imprimir dinheiro, criando uma “ilusão monetária” onde os gastos ocorrem antes que a desvalorização seja realizada. O Bitcoin combate isso com um suprimento fixo, removendo a manipulação inflacionária.
“O Bitcoin é como um maçarico”, disse Stephenson, querendo dizer que ele age como um mecanismo de pressão. “Se você assume que todos são perfeitamente racionais, então apenas a possibilidade do Bitcoin ser amplamente adotado força outros a agirem — aconteça ou não. A mera ameaça de uma moeda descentralizada e não controlada pelo estado pode influenciar instituições financeiras, bancos centrais e corporações a ajustar suas estratégias em resposta.”
O limite de 21 milhões do Bitcoin recompensa os primeiros usuários, que se beneficiam mais com o crescimento da demanda, enquanto os últimos usuários pagam mais, criando um forte incentivo para o investimento inicial, como visto na ascensão do Bitcoin de um ativo de nicho na década de 2010 para o reconhecimento popular em 2025.
Teoria dos jogos do Bitcoin em ação: o manual da Strategy
Embora esteja se tornando comum ouvir sobre empresas investindo em Bitcoin, a primeira grande empresa não relacionada a criptomoedas a lançar uma estratégia de investimento dedicada a Bitcoin foi a empresa de tecnologia Strategy (antes MicroStrategy), sediada na Virgínia, EUA, liderada por seu cofundador e presidente Michael Saylor.
A Strategy fez seu primeiro investimento em agosto de 2020, comprando US$ 425 milhões em Bitcoin. Em fevereiro de 2025, o tesouro de Bitcoin da Strategy atingiu 471.107 BTC, cerca de US$ 49,32 bilhões.
Essa era a estratégia.
A compra contínua de Bitcoin pela MicroStrategy desencadeou um efeito FOMO competitivo, e logo empresas como a Tesla, a empresa japonesa Metaplanet, a empresa de tecnologia de saúde Semler Scientific e a KULR Technology Group compraram a ação.
Essa foi a resposta.
Essas duas coisas — estratégia e resposta — ilustram a teoria dos jogos em ação, à medida que as empresas avaliam o risco de desvalorização do balanço patrimonial em relação à vantagem de adotar o Bitcoin antes dos concorrentes.
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“Meu melhor palpite é que, para a maioria das empresas que estão entrando no Bitcoin, é difícil ver esses movimentos como mais do que uma jogada de marca”, disse Stephenson.
“O movimento mais estratégico, além de apenas querer que as pessoas do Bitcoin pensem que são legais, é abordar investidores que continuam perguntando: ‘O que você está fazendo com a nova tecnologia? O que você está fazendo com a criptomoeda?’ Manter Bitcoin os satisfaz.”
Algumas empresas, continuou Stephenson, também podem usar essas compras para influenciar o mercado.
“Talvez não com Bitcoin, mas com outros ativos — causando impacto, elevando os preços e, de repente, mantendo algo mais valioso”, disse ele. “Quer eles vendam ou não, a oportunidade está lá.”
De uma perspectiva econômica, no entanto, Stephenson permaneceu cético quanto aos motivos pelos quais as empresas que fabricam um produto anunciariam ter Bitcoin.
“Empresas que produzem bens e serviços reais não deveriam brincar com criptomoedas ou investimentos financeiros”, ele disse. “Esse dinheiro deveria voltar para seus negócios ou para investidores.”
Teoria dos jogos do estado-nação: vantagem do pioneiro nas reservas de Bitcoin
Não são apenas as corporações que alavancam a teoria dos jogos com o Bitcoin — os estados-nação também estão se envolvendo, embora de forma diferente de indivíduos e empresas.
Os estados-nação podem enfrentar limitações em sua capacidade de enganar seus adversários e agir furtivamente, devido a fatores como governo representativo e a necessidade de transparência, dificultando o acúmulo de Bitcoin sem que ninguém saiba.
Em 2021, El Salvador se tornou oficialmente o primeiro país a tornar o Bitcoin moeda de curso legal. De uma perspectiva de teoria dos jogos, El Salvador teve uma vantagem de pioneiro ao adotar o Bitcoin. El Salvador buscou atrair investimentos e reduzir a dependência do dólar americano.
A vantagem de pioneiro se refere à vantagem competitiva obtida por ser o primeiro a entrar em um mercado ou adotar uma nova tecnologia.
A vantagem de ser o pioneiro também deu a noção percebida de que seria benéfico mudar para El Salvador enquanto países como os Estados Unidos continuavam lidando com incertezas regulatórias.
Três anos depois, na preparação para a eleição presidencial dos EUA de 2024, o Bitcoin se tornou uma questão política. Tanto Donald Trump quanto a ex-vice-presidente Kamala Harris fizeram propostas à comunidade Bitcoin. Uma das promessas de Trump foi a criação de uma reserva estratégica de Bitcoin, um movimento defendido pela proeminente Bitcoiner, a senadora de Wyoming Cynthia Lummis.
O diretor administrativo da Swan Bitcoin Private Client Services, John Haar, disse ao Decrypt que a formação de uma reserva estratégica de Bitcoin dependerá de como os EUA administrarão o Bitcoin que já possuem.
“Os EUA detêm cerca de 200.000 Bitcoins, o que os torna um dos principais detentores governamentais”, disse Haar. “Eles podem argumentar: “Já temos as maiores participações publicamente conhecidas, então nossa posição é sólida.”
Os países competem diversificando suas reservas, explicou Haar, acrescentando que, embora o sistema financeiro dos EUA permaneça estável, o Bitcoin está crescendo como um ativo monetário neutro.
“Mesmo que os EUA não precisem, manter uma reserva significativa pode ser uma vantagem estratégica”, disse ele.
Haar argumentou que o design baseado na teoria dos jogos do Bitcoin cria um sistema auto-reforçador que é altamente resistente a ataques ou tentativas de controle centralizado devido à enorme quantidade de recursos necessários para atacar a rede de forma eficaz.
“Se a rede detectar agentes maliciosos tentando obter poder de hash, os agentes honestos podem aumentar sua taxa de hash para elevar ainda mais o nível dos invasores”, disse Haar.
Vencedores e perdedores: o que acontece com os que adotam tardiamente?
Embora a teoria dos jogos tenha vencedores e perdedores, Haar alertou contra considerar investir em Bitcoin um jogo de soma zero. Ao contrário de uma torta fixa, onde o ganho de uma pessoa vem às custas de outra, o valor do Bitcoin pode crescer ao longo do tempo e, com adoção mais ampla e expansão de mercado, pode beneficiar vários participantes em vez de um único “vencedor”.
Haar desafiou a ideia de que novos compradores de Bitcoin estão de alguma forma em desvantagem porque os primeiros usuários lucraram.
“Não acredito que essa seja a estrutura que deveríamos usar”, disse ele. “Se você aplicar isso a outros ativos ainda mais populares do que o Bitcoin — imóveis, ações do Google, o S&P 500 ou qualquer ação de tecnologia — as pessoas geralmente não pensam dessa forma.”
Em vez disso, ele argumenta que investir em qualquer ativo valioso — seja Bitcoin, imóveis ou ações — deve ser visto como uma decisão voltada para o futuro e não uma oportunidade perdida.
“Enquanto o Bitcoin continuar sendo um ativo para armazenar riqueza, a versão meme dessa ideia se aplica: o melhor momento para comprar Bitcoin foi em 2011, quando ele atingiu US$ 1 pela primeira vez. O segundo melhor momento é hoje”, disse ele. “Depois que você descobre, você embarca — é tudo o que você pode fazer.”
* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.
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