O mercado de bitcoins (BTC) tentou se recuperar após um evento tumultuoso e volátil de desalavancagem na semana passada. Preços de bitcoin eram bastante vinculados à oscilação, começando em US$ 49.368 e negociados entre uma alta de US$ 51,9 mil e uma baixa de US$ 46.942.
Após uma significativa volatilidade de mercado como o do evento de desalavancagem da última semana, é valiosa para avaliar a ampla resposta de investidores, as mudanças de padrões de gasto e sentimento e novas tendências emergentes que são observáveis em dados em blockchain e derivativos.
Para atingir esse objetivo, a newsletter desta semana fará comparações entre a alavancagem recente e a estrutura de mercado vivenciada entre maio e julho.
A discussão dos pontos acima visa fornecer contexto ao atual estado dos mercados de bitcoin e onde estamos no jogo da acumulação e distribuição do bitcoin.
Lucros e prejuízos realizados
Após drásticas quedas de preço, é natural que alguns holders tenham Prejuízos Realizados, por medo de que o mercado possa cair ainda mais, ou em capitulação, bem como abaixo da base de custo do holder.
Atualmente, observa-se uma aceleração de Prejuízos Realizados dentre holders, tendendo acima de US$ 1 bilhão diariamente em duas ocasiões durante essa correção.
Embora Prejuízos Realizados só mostrem diretamente o fornecimento submerso sendo gasto, geralmente se assume que isso reflete uma magnitude no limite superior da nova pressão de venda, conforme moedas voltam à circulação líquida.
Ao comparar a atual desalavancagem àquela em maio, observa-se que:
– a queda entre maio e julho de 2021 mostra uma desaceleração em Prejuízos Realizados após o evento inicial de capitulação conforme grandes investidores transferiram moedas a corretoras para venda.
– a queda entre outubro e dezembro de 2021 mostra uma aceleração em Prejuízos Realizados, indicando uma abordagem mais favorável a gatilhos e cuidadosa ao mercado, possivelmente indicando nervosismo de uma queda futura.
No entanto, uma diferença fundamental entre ambos os eventos pode ser vista em Fluxos Líquidos em Corretoras e o impacto nos saldos gerais de corretoras.
Entre maio e julho, corretoras tiveram um enorme influxo de cerca de +168 mil BTC líquidos ao longo de três meses. Na atual correção entre outubro e dezembro, um fluxo de 49 mil BTC saiu de corretoras, gerando um grande contraste.
Analisando Volumes de Fluxos Líquidos em corretoras (uma média móvel estimada de sete dias), é visível que o atual mercado está em um regime de fluxos de saída líquidos, com comuns fluxos de saída entre 3 mil e 5 mil BTC diariamente.
Ao todo, embora prejuízos significativos estão sendo realizados em blockchain, estão sendo recebidos por uma demanda absurda e significativa.
Também podemos analisar o dinamismo de mercado usando o Gradiente Realizado de Mercado (ou MRG).
Essa ferramenta mede o dinamismo relativo entre a ação de preço (Capitalização de Mercado) e os fluxos de capital em blockchain (Capitalização Realizada).
Historicamente, valores altos ou decrescentes forneceram um sinal de alerta e valores baixos ou crescentes forneceram um sinal de abordagem mais arriscada.
Atuais valores de MRG mostram o bitcoin em um estado de sobrevenda, com valores historicamente baixos de MRG.
No entanto, a métrica ainda precisa se nivelar completamente, indicando que o preço e os influxos de capital ainda estão tentando reestabelecer um equilíbrio saudável.
Uma confirmação inicial seria encontrada em uma parada técnica mais alta e uma confirmação completa seria encontrada em uma parada acima da faixa de zero.
O outro lado da equação em blockchain são investidores que estão realizando lucros e que, geralmente, são holders a longo prazo.
A magnitude de Lucros Realizados está em uma queda similar àquela vista no primeiro semestre de 2021, sugerindo que menos moedas rentáveis são gastas conforme a correção continua.
Isso se dá, em parte, aos preços mais baixos, mas também sinaliza que holders que estão lucrando não estão interessados em gastar nos níveis atuais.
No entanto, a queda nos lucros realizados entre janeiro e maio aconteceram junto com um padrão de preço no topo, sugerindo uma fraca demanda conforme o tempo passava.
Uma queda nos lucros realizados durante uma correção, conforme vista entre maio e julho e atualmente, provavelmente indica uma convicção de regresso e uma redução no desejo de desinvestir a esses preços.
Um retorno significativo a valores elevados nessa métrica, especialmente se acompanhado por fracos preços, pode gerar preocupação, assim como indicaria uma convicção deteriorada entre o grupo dos lucradores e o medo de uma queda maior.
O resultado da desalavancagem
Conforme os mercados de bitcoin amadurecem, produtos derivativos se tornaram em uma influência cada vez mais relevante à ação de preço.
Após um evento de desalavancagem, também é importante avaliar se o mercado está acrescentando mais alavancagem, conforme traders “comprando na queda”, ou se o mercado continua em alerta em resposta à volatilidade.
Essa influência dos mercados futuros no preço é bem dominante durante períodos em que Posições Abertas em Futuros sobe acima do nível de 380 mil BTC.
Torna-se bastante preocupante após uma forte alta de preço e o período estendido de Lucro Realizado que foram observados anteriormente conforme:
– fortes mãos e traders transferem moedas a novos holders que têm um custo de base maior e estão mais sensíveis à volatilidade.
– Altas Posições em Aberto de Futuros fomentam uma iniciativa volátil e direcionada por futuros.
Esses fatores eram prevalentes nos auges de maio e novembro, que resultaram em uma limpeza de Posições Abertas em Futuros de volta aos 340 mil BTC. No entanto, percebe-se que as Posições Abertas voltaram a 5 mil BTC na última semana.
É uma métrica fundamental para analisar se posições abertas começam a subir agressivamente.
Isso indica uma chance maior de que níveis de liquidação e “stop-losses” estão agrupados em torno da atual faixa de negociação e expectativas crescentes de uma volatilidade fomentada por derivativos.
Taxas de financiamento perpétuo de futuros são um ponto de dados fundamental para avaliar o viés direcional dos mercados. Taxas de Financiamento ajudam a fixar o preço desses futuros o mais próximo possível do preço spot do bitcoin ao:
– fazer posições de compra (“longs”) pagarem posições de venda (“shorts”) (em verde) quando o preço de Futuros Perpétuos for maior que o preço spot
– fazer posições de venda pagarem posições de compra (verde) quando o preço spot for maior do que o preço de Futuros Perpétuos
Historicamente, valores extremos nas Taxas de Financiamento sinalizaram uma grande euforia ou sofrimento para participantes do mercado, geralmente correlacionados a altas baixas e baixas locais de mercado, respectivamente.
Antes da queda da semana passada, havia uma euforia local, evidente no auge relativamente grande nas Taxas de Financiamento, quase precisamente na alta recorde de mercado.
Durante as baixas da última semana, aconteceu o oposto, conforme houve o primeiro registro negativo desde as baixas de US$ 40 mil em outubro.
Embora isso seja consequência do evento de desalavancagem, é importante considerar dois aspectos:
– Traders alavancados foram forçados a encerrar suas posições, zerando “spot-losses” e níveis de liquidação abaixo de US$ 45 mil (e ainda mais baixo em algumas corretoras).
– Taxas de financiamento só são um pouco positivas neste momento e não estão subindo significativamente. Isso acrescenta ainda mais evidência de que a grande maioria da alavancagem “excessiva” foi eliminada do mercado. Assim como Posições Abertas, esta métrica é importante de ser acompanhada.
Volume de Futuros também disparou durante o evento, que historicamente forneceu pontos de pivô importantes da ação de preço. No impulso mais recente, Volumes de Futuros, agregados, eram de 2 milhões de BTC.
Embora essa soma no Volume de Futuros seja significativa, continua relativamente pequena em comparação às quedas de maio e setembro de 2021. Além disso, faz parte de uma queda consistente no volume geral estabelecido desde maio.
Isso parece contraintuitivo conforme o preço mais do que duplicou para altas recordes deste então e os aumentos de preço provavelmente pareceriam se emparelhar com crescentes volumes de negociação.
Também note que volumes também caíram em termos de dólares em comparação ao início de 2021, então não é uma questão de altos preços equivalerem a menos bitcoins negociados.
Assim, essa mudança pode ser uma combinação de:
– traders de futuros com um menor apetite de risco após a histórica queda de maio de 2021.
– traders levando seus fundos a outros mercados, como o de altcoins.
– uma análise dos mercados de bitcoins ainda estão em uma consolidação macro a longo prazo, digerindo a apreciação, volatilidade e a rápida mudança de eventos globais desde esta época no ano passado.
Após um evento de desalavancagem, é comum que mercados spot (e dados em blockchain) voltem como a força ativa dominante para ditar movimentações de preço.
Uma ferramenta útil para identificar essa transição entre a estrutura de mercado liderada por derivativos e/ou spot/em blockchain é analisar Posições Abertas em Futuros Perpétuos como uma proporção da Capitalização de Mercado do Bitcoin:
– altos valores (maiores que 1,3%) sinalizam dominância de derivativos
– baixos valores (menores que 1,1%) sinalizam a dominância spot
Embora esses valores ainda não reverteram a níveis historicamente baixos como aqueles vistos em maio, voltaram a níveis bem mais saudáveis, anteriormente vistos durante a movimentação no fim de 2021 de US$ 30 mil para acima de US$ 60 mil.
Isso apoia que um evento significativo de desalavancagem aconteceu e o mercado parece estar respondendo com cuidado em vez de se alavancando novamente.
Por fim, este relatório será finalizado com a análise da rentabilidade de investidores. Podemos usar o Lucro/Prejuízo Líquido Realizado (NUPL) como um medidor para quando o lado de vendas adicional pode ser ativado caso os preços do bitcoin se enfraqueçam ou caiam ainda mais.
O campo de batalha histórico para otimistas e pessimistas está em uma rentabilidade a nível de rede de 50%, ou seja, metade da Capitalização de Mercado do Bitcoin se mantém em um lucro não realizado.
– Em tendências de baixa, essa zona fornece resistência conforme detentores estão cada vez mais dispostos a encerrarem suas posições a lucro moderado, conforme percebido na ação de preço entre maio e julho.
– Em tendências de baixa, essa zona fornece apoio de detentores que visam acrescentar suas posições rentáveis, conforme visto entre agosto e novembro.
De acordo com esse gráfico, a atual queda no preço parece se assemelhar a uma correção dentro de uma tendência maior de alta (um contraste gritante a maio, em que NUPL se reduziu ao longo do nível de 50%).
No entanto, a transição entre essa área marca a diferença entre Crença-Negação (cor verde) e Otimismo-Ansiedade (cor amarela), uma descrição adequada para o atual sentimento de holders.
Conforme o mercado de bitcoin se consolida, parece que mercados de derivativos tomaram uma abordagem passiva em relação aos mercados spot e um acontecimento de desalavancagem significativo aconteceu.
Existem sinais de que a convicção está voltando para investidores spot e a demanda continua significativa. No entanto, o mercado ainda está em um nível fundamental de apoio psicológico, conforme visto na métrica NUPL.
É possível que essa faixa de negociação defina a linha de otimismo-pessimismo e um risco fundamental é se a possível transição para uma condição menos favorável falhe em ser mantida.
Sobre o autor
A Glassnode é uma provedora de dados e inteligência de blockchain que gera métricas e ferramentas onchain para quem realmente quer entender o mercado de criptomoedas.
*Traduzido e editado por Daniela Pereira do Nascimento com autorização da Glassnode.